تأثير الأسواق المالية على النمو الإقتصادي في منطقة الشرق الأوسط و شمال إفريقيا

Abstract

حاولت هذه الدراسة تحليل العلاقة بين تطور النظام المالي من خلال الاسواق المالية و الجهاز المصرفي و مدى تاثيرهما على النمو الاقتصادي. و ذلك بغرض اثراء النقاش حول تلك العلاقة من خلال تحليل المعيقات التي قد تعترض الدور الذي من المفترض ان تلعبه البنوك و الاسواق المالية في تحقيق النمو بمنطقة الشرق الاوسط و شمال افريقيا. و قد تم تحليل بيانات احد عشر دولة من دول منطقة الشرق الاوسط و شمال افريقيا خلال الفترة الممتدة بين 1998 و 2012. فاستخدمت ستة متغيرات مالية هي: رسملة البورصة، قيمة التداول و معدل الدوران بالنسبة لسوق الاوراق المالية؛ و الائتمان المحلي الممنوح للقطاع الخاص، الائتمان المحلي من القطاع المصرفي و المعروض النقدي. اما لقياس النمو الاقتصادي فاستخدم معدل نمو نصيب الفرد من اجمالي الناتج المحلي و مجمل انتاجية عوامل الانتاج و اجمالي تكوين الراس المال الثابت. كما تم بناء مؤشر مركب ياخذ بعين الاعتبار المعايير الكمية و النوعية و ضم هذا المؤشر عشرون متغيرا. و تم الاستعانة بالتحليل القياسي من عبر استخدام نماذج البانل الساكنة، و النماذج الديناميكية عن طريق المربعات الصغرى المعدلة بالكامل FMOLS و طريقة مقدر العزوم المعممة GMM. وجاءت النتائج لتؤيد دور سوق الاوراق المالية الايجابي في زيادة معدل نمو نصيب الفرد من اجمالي الناتج المحلي و في الاستثمار، وغياب هذا التاثير على مجمل انتاجية عوامل الانتاج. كما توصلت الدراسة الى التاثير الايجابي لمتغيرات القطاع المصرفي على اجمالي تكوين راس المال الثابت، فيما كان التاثير سلبيا على حصة الفرد من الناتج و على الانتاجية. و عند ادراج المتغيرات المالية الكمية و النوعية في مؤشر مالي شامل كانت النتيجة تاثير سلبي على الانتاجية و نصيب الفرد من الناتج على المدى الطويل، بينما كان التاثير ايجابيا على الاستثمار. و من خلال النتائج السابقة يظهر انه على الرغم من الاصلاحات التي نهجتها بلدان المنطقة في نظمها المالية الا ان ذلك لم يتوافق مع ما حققته بلدان اخرى في نفس المستوى من الدخل، بسبب عدم تهيئة المؤسسات المالية و المصرفية بالشكل المناسب لدعم النمو. This study tried to analyze the relationship between the evolution of the financial system through the financial markets and banking sector, and their impact on economic growth. In order enrich the discussion about this relationship through analyzing the obstacles which face the role of banks and financial markets in realizing the growth in MENA region. We have analyzed in this study the data of eleven countries of MENA region during the period 1998-2012. We used six financial variables as following: capitalizing, trading value and turnover from the stock market, domestic credit granted to the private sector, domestic credit from the banking sector and money supply. For assessing the economic growth we used GDP per capita growth rate, total factorsproductivity, and gross fixed-capital formation, furthermore, we formed a composite index which takes into consideration qualitative and quantitative criteria which includes 20 variables. To reach these objectives we used the econometric analysis through Static Panel Data Models, and dynamic models by using fully Modified Ordinary Least Squares FMOLS, and The generalized method of moments estimator GMM. The study demonstrated the positive significant role of financial market in increasing GDP per capita, and the investment, whereas, there is no impact on total production factors productivity. As well as, there is a positive impact of the banking sector variables on the gross fixed capital formation, while there was a negative impact on GDP per capita and on the productivity. However, when we added the qualitative and quantitative financial variables in financial index, we found a negative impact on the productivity and GDP per capita in the long-term, and a positive impact on the investment. Through the found results, it's remarked that although the reforms adopted by MENA region countries in their financial systems, they didn't reach the predicted results as other countries of the same revenue level, due to the inadequacy of their financial and banking institutions to support the growth.